Long term の Debt financing -Cost of capital

Maturity date が 1 year を超える長期の Financing 。返済が Long term になるので Short term debt より Risk を減らせられる。

• Securitization
• Capital lease
• Bond
• Note

Debt financing ではない Long term financing の Sources には、Common stock や Preferred stock がある。

Securitization

証券化。Accounts receivable など Assets を Collateralize（担保）して証券化する。満期には償還する。

Capital lease

ファイナンスリース。Lessee がリース料を Capitalize するリース。

一括で Asset を購入するより、分割で支払うので、Up front costs（初期費用）が少なくてすみお財布にやさしい。

Use of asset は Capital lease でも Operating lease でも可能。

Advantages

• Immediate な Cash outlay が限定される。
• Payment の Scheduling ができる。

Disadvantages

• Interest がかかる。Total の Cost はかさむ
• すべての Asset が Lease できるわけではない

Net lease

Lessee が Ownership に関連する Cost を Lease の期間に引き受ける。

• Maintenance
• Taxes
• Insurance

Net-net lease

Double net lease 。Lessee が Ownership に関連する Cost を Lease の期間に引き受けるだけでなく、さらに Lease 終わりの Residual value の Obligation も引き受ける。

Bond

債券。借入金とちがって Flotation cost（発行費用）がかかる。

Call provision（繰上償還条項）がついていると、Bond の Issuer は満期を待たずに途中で Bond を償還できる。Call provision をされると、Investor はえられる Interest が減ってしまう。
A call provision is generally considered detrimental to the investor.

通常、Call provision つきの Bond は、Call provision なしの Bond より Yield（利回り）が高い。
A bond with a call provision typically has a lower yield to maturity than a similar bond without a call provision.

また、弁済のための Sinking fund（減債基金）を要求されることもある。

上記のような要件や、Bond の Face amount、Coupon rate、Maturity date などは Bond indenture（債券契約書） に定めれる。

Bond のタイプには以下のようなものがある。

Premium

Bond の Contract rate が Market rate より高ければ、Bond は額面金額より高い金額で売買される Premium となる。

Discount

Bond の Contract rate が Market rate より低ければ、Bond は額面金額より低い金額で売買される Discount となる。

Deep discount bond

ディープディカウント債、低クーポン債。Face value の Small fraction で売り出される Bond。

Yield は Market rate より Much lower となるが、Redemption（償還）による Profit が大きい。

Zero coupon bond

ゼロクーポン債。

Deep discount bond と同じく Face value の Small fraction で売り出される Bond 。 Interest はつかないが、Redemption による Profit が大きい。

Maturity に近づくごとに Value が Increase。

Warrant

ワラント債、新株予約権付債券。ワラント債を餌に Interest rate を低く設定できる。

Convertible bond

転換社債。株に転換できる Bond。転換するかどうかは Investor の判断。

Floating rate bonds

フローティング・レート債。Market rate にあわせて、Bond の Coupon rate が変動する。

Investor にとっては Interest rate risk の懸念を解消できる。

Eurobonds

ユーロボンド。自国ではなく他国のマーケットで Issue する Bond。
They always sold in some country other than the one in whose currency the bond is denominated.

アメリカの Government regulation の範囲外なのでぬるく、Less expensive。
Eurobonds are normally a less expensive form of financing because of the absence of government regulation.

Euro だけで Denominated されるわけではなく、Yen-denominated（円建ての）Eurobonds や Doller-denominated eurodobonds などもある。

Serial bonds

連続償還債。満期一括償還ではなく、一定の時期に償還していく Bond。
Bonds in which the principal amount is paid as a series of installments over the life of the bond issue.

Investor が Maturity date を Needs にあわせて選択できるのが魅力。

Income bond

インカムボンド。Issuer の収益で Interest を支払う。ちょっと配当みたい。

Mortgage bond

モーゲージ債。不動産などの Property による Backed bond（抵当つき債券）。

Asset-linked bond

Bond の Value が Barrels of oil、Tons of coal、Ounces of rare metal などの Commodity と Direct に Link している。Redeemable 。

Debenture bonds

無担保債券。Issuer の信用にかかっている。

Subordinated debenture（劣後債）は支払い順位が低いので、Bankrupt で Liquidating のときに Pay されない可能性もある。

Junk bond

ジャンク債。信用格付けが低い Bond 。High-interest-rate、High-risk、Unsecured 。

通常、他の Debt financing より Agreement がゆるい。また、高額な Asset を Credit では買えなくてもリースすることは可能というケースもある。

Current yield

直接利回り。Bond の Current yield は、Annual interest payment を Current market price でわった Ratio で示される。

Current yield = Annual interest payment / Current market price

Selling price

Bond の Selling price は、Future cash flow の Present value 。

• Maturity face value
• Interest

上記を Market interest rate を使って Discount 。

Market rate risk

Outstanding の Bond の Market value が Decrease するリスク。Market interest rate が Increase すると、Outstanding の Bond の Market value は Decrease してしまう。

Yield to maturity

最終利回り。Bond を Maturity まで保有したときの利回り。Expected rate of return 。

Note

手形。Long term note は通常 1-10 years。Collateral や Restrictive covenanters が Require されることもあるが、Installment の Repayment が認めらることもある。

Issuer の Credit rating が Poor だと、以下のような Disadvantage がある。

• Interest rate が Higher
• Security requirements が Greater
• Restrictive covenants が More
  

Cost of debt

Debt financing における Cost of capital 。Proceeds に対する調達金利。Debt financing での主な Cost は Interest 。

Cost を考慮した調達金利は以下のように求める。

これに

をかける。

Debt financing では、Interest 支払いによる減税効果も考慮する。

Loan

金融機関からの Borrowing （借入金）において、金融機関が Compensating balance を要求してくることもある。Compensating balance は、Proceeds から差し引くが、 Cost とはみなさない。

ただし、Compensating balance を通常より多く求められた場合、その増加分にかかる受取利息は Cost と相殺する。

Bond

Cost of bond financing は、Interest rate に、1から Tax rate を引いた値をかける。Interest は Coupon rate で計算する。

◇Example
Bond
Coupon interest rate … 6%
Tax rate … 40%

Cost of debt は？

6% × (1 – 40%) = 3.6%

Bond は Premium や Discount で発行されることもあるので、Proceeds に考慮して Effective interest rate を求める。

◇Example
Bond
Coupon interest rate … 6%
Issue price … 102
Tax rate … 40%

Cost of debt は？

Interest rate は Premium を考慮して Effective interest rate を求める。
100 × 6% = 6
6 ÷ 102 = 5.88%
5.88% × (1 – 40%) = 3.53%

Floatation cost

Floatation cost（発行費用）を考慮する。
Bond の Cost of debt before tax は、After floatation cost の bond yield

Hedging approach

Debt financing によって Asset を取得するとき、Asset の Life と、Liability の Matuirities を Matching させる Strategy。

Bond yield plus risk premium

BYPRP。Long term debt である Bond の Yield に Risk premium をたす。

Cost of debt = Bond yield + Risk premium