Short term の Debt financing -Cost of capital

Debt financing 、負債による金融。

Equity financing と違って株価による影響は受けない。しかし、当然のことながら調達した資金は返さなければならない。佐野も野茂に返さなければならない。

Bond や Loan などの Interest bearing debt（有利子負債）では Interest cost（利息）が発生する。Interest cost が上がると Financial risk も上がる。

そのため、Debt financing を実施する場合は Interest rate が上昇しないように、Debt covenant（借入契約条項）で Interest rate に制限をつけておいたほうがいい。

Interest

利息。Interest cost  は税務上損金になるので、Equity financing より節税効果がある。Effective income tax rate が Increase するのならば、Equity financing より Debt financing を選択したほうがよいこともある。ただし、Interest bearing debt（有利子負債）は多すぎると Finance が危なくなる。

Interest は Market の影響により変動するので、Net earnings の Variability は Debt financing のほうが Equiry financing より高くなる。
Interest rates　-Yield curve（利回り曲線）はインフレではUpward sloping-　USCPA

Benefit
Debt financing は以下の状況だと Equity financing より Benefit がある。

• Marginal tax rates が High
• Noninterest tax benefit（利息以外の税制優遇措置） が Few

Term

Debt financing は、負債の期間により Short term debt と Long term debt に分けられる。

• Short term debt
• Long term debt

Short term debt

短期、具体的に１年以下に返済する  Financing（資金調達）、Current asset の取得に使用される。

Long term debt に比べて Cost が安くて Flexibility なものが該当する。一般的に、Collateral や Restrictive covenants を要求されることがほとんどない。また、Interest rate の変動が大きいという特徴もある。

Short term debt に関連する Asset が Cash をうみだし、Short term の間に Debt を Repay できるとき、その Short term debt は Appropriate であるといえる。

Short term なので Current liability。Short term debt の増加は Current ratio に影響する。

Bank loan

銀行からの借入金。通常 Short-term のほうが Long-term より Interest rate は低い。

Interest rate が Decline のときには、Loan の借り換えを行ったほうがよい。

Effective Interest

借り入れ時に Bank から Compensating balance を要求される場合がある。
A compensating balance compensates a financial institution for services rendered by providing it with deposits of funds.　

Compensating balance は、Fund が拘束され Available な状態ではなくなるので、Effective interest を Greater にさせる。

Effective interest を計算する際には、Compensating balance を引いた残高で計算する。Compensating balance に Interest がつくなら、Effective interest から引く。

◇Example
Loan … $500,000
Interest rate … 6%
Repayment  of loan … $10,500
Compensating balance … 10%
Earns interest … 2%

Effective interest は？

Interest は、500,000 × 6%で 30,000。

Compensating balance は、
500,000 × 10% の 50,000

Compensating balance にかかる Interest は
50,000 × 2% の 1,000

Interest は差引き 30,000 – 1,000 = 29,000
29,000 ÷ 450,000 = 0.0644
6.44%となる。

Discount

金融機関は、期日より早めに返済することで Interest rate の Discount を受けられる Term を提供するときがある。そういった Discount のオファーを受けるべきか否かを考える際に、Discount を受けない場合の Effective interest を求める。

求め方は

Discount rate / (100% – Discount rate)

と

365 days / (Normal period – Discount period)

をかける

◇Example

Term … 3/60, net 90

Assume a 360-day year

3 / (100 – 3)  = 0.0309
360 / (90 – 60) = 12
0.0309 × 12 = 0.3711
37.11 %

Inflation

Loan の期間にインフレが発生すると、実質の返済金額は小さくなる。返済金額を Inflation rate でわると実質の返済金額を求められる。
In periods of inflation, debt is paid back with dollars that are worth less than the ones borrowed.

◇Example
Loan … $10,000
Interest rate … 5%

Repayment  of loan … $10,500
Inflation rate … 3%

返済金額は、10,500
インフレを考慮すると実質返済金額は、10,500 ÷ 1.03 = 10,194.17

Lined of credit

Bank が Unsecured（無担保）で信用で Loan を行うときの限度額。信用枠、Trade of credit。

使わないお金には Commitment fee がかかることもある。

Revolving credit

Lined of credit の一種。定められた支払い回数をもたない。

Short term notes

手形。一定の期日に支払いを約束した証券。

Advantage

• Creditworthy firms には Available
• Flexible
• 要求される Collateral がない

Disadvantage

• Poor な Credit rating だと Interest rate が High
• Compensating balance を要求されることがある。

Commercial paper

短期で資金を調達するときの Unsecured (無担保)の Note（手形）、60 days から 270 days の短期。主に大きい会社が発行する。

金融機関が発行するわけではない。Active な Secondary market（流通市場）はない。

Advantage

Commercial paper の利点。

Effective Interest

借り入れ時に、Interest 分 Note を Discount される場合がある。Discount された金額は Interest とみなす。Discount interest。

◇Example
Discount Note … $500,000
Interest rate … 5%

Effective interest rate は？

Discount は、500,000 × (1 – 5%) = 475,000
Interest は、 $25,000
25,000 ÷ 475,000 = 0.0526
5.26% が Effective interest rate

Letter of credit

信用状、L/C。銀行が Third party（第三者）への支払いを保証したもの。支払いできない場合には銀行が支払いを行う。主に貿易決済で使われる。

Buyer にとっては、前払いを行わずに Goods を受け取れる Advantage がある。

Seller にとっては、確実に代金を回収できる Advantage がある。

Banker’s acceptance

銀行が引き受ける Time draft（期限付き為替手形）。銀行が将来の Specific date に支払いを行うことを Guarantee 。
信用が高く Interest rate が低い。Unsecured 。

Sight draft

一覧払い為替手形。Immediately に Payment を行わないと Shipping document を受け取れず、Goods を Acceptance できない。

Trust receipts

荷為替手形、TR。貿易で用いられる。荷物が Lien（担保）。

Trade credit

仕入れなどで発生する企業間の信用に基づいた債務、買い掛け金。Trade accounts payable、Spontaneous financing source ともいわれる。Unsecured debt 。

中小企業でもっとも利用される Short term debt であり、Small firm 向けの Short-term financing では Largest source。

Advantage

Disadvantage

• Payment は Short term
• Discount を受けないと Cost が Increase

Standby credit

スタンドバイクレジット。海外で融資を受けるために Financial institute から支援をうける制度。Standby letter of credit、SBLCともいう。

Advantage

• Creditworthy firms には Available
• Highly flexible
• 要求される Collateral がない

Disadvantage

Factoring

ファクタリング。Accounts receivable(売掛金)を Lien（担保）にお金を融通する。

Buyer である Factor が Accounts receivable を買い取るが、Recourse がない Factoring では Buyer が Uncollectability の Risk をおう。

Recouse のある Factoring では、Seller が Uncollectability の Risk をおう。

Factoring にかかる Effective interest rate を計算するときには、Fee と Interest を考慮する。Factoring によって Save できた Collection expense は Offset。

Fee

手数料。Factoring にかけるすべての Receivable にかかるコスト。

Average $10,000 per month and average collection period of 30 days の Receivable に 90% の Advance を行う Factoring ならば、$10,000 × 12 に Fee がかかる。

Interest

Advance で受け取った Proceeds にかかる。

Average $10,000 per month and average collection period of 30 days の Receivable に 90% の Advance を行う Factoring ならば、$9,000 に Interest がかかる。

Proceeds

Factoring によって受け取る Advance 。

Average $10,000 per month and average collection period of 30 days  の Receivable に 90% の Advance を行う Factoring ならば、$10,000 × 90% = $9.000

Collection expense

Factoring によって節約できた回収費用。Effective interest rate の計算では、Cost である Fee と Interest から引く。

◇Example

Average factoring receivable … $50,000
Average collection period … 30 days
Advanced factoring … 80%

Interest rate … 5%
Fee … 2%
Saving collection expense … $500
Assuming a 360-day year

Effective interest rate は？

Interest rate は
50,000 × 80% × 5% = 2,000

Fee は
360 ÷ 30 = 12　12回発生
50,000 × 2% = 1,000

Total の Payment は
2,000 + 1,000 = 3,000

Save できる Collection expense を Payment から引く
3,000 – 500 = 2,500

Discount は、500,000 × (1 – 5%) = 475,000
Interest は、 $25,000
25,000 ÷ 475,000 = 0.0526
5.26%が Effective interest rate

Factoring による Net proceeds は
50,000 × 80% = 40,000

2,500 ÷ 40,000 = 6.25%

Inventory secured loan

Inventory が Short term loan の Collateral になっている。Pledged の Inventory は必要な時に使えない Disadvantage がある。それゆえに他の Short term financing より Costly。

Floating loan agreement

借り手が Inventory を Collateral にする Loan であるが、Inventory の Control は Retain 。Sell や Replace が可能。

Terminal warehouse agreement

Collateral の Inventory が Public warehouse に移動させられる。