Capital budgeting 2　-Payback periodとAccounting Rate of Return

Capital budgeting 、資本予算。未来を予測して投資。
Capital budgeting is based on predictions of an uncertain future.

Financing して調達した資金を、設備購入や新規の Project などに Investment する。その際の Decision making（意思決定）。

Methods

Investment を評価する方法には以下のようなものがある。その Investment からえられる Cash flow や Net income を評価する。

• Payback period
• Accounting Rate of Return
• Net Present Value
• Internal Rate of Return
• Profitability index
• Real option

Payback period

返済期間法。投資したお金をどれくらいの期間で Recoup（回収）できるか、そこに注目したメソッド。

Time value of money（お金の時間的価値）の変化を考慮しないので現在価値は無視する。そのためもっとも簡便的な手法といえる。
The payback method does not consider the time value of money.

要点は、初期投資ができるだけ早く回収ができるか、なので回収後のキャッシュフローには注目しない。回収後マイナスになってもおかまいなし。そこが欠点でもある。
The payback method provides the years needed to recoup the investment in a project.

Depreciation expense も考慮しない。

◇Example

Initial investment…$600

Cash inflow…

Payback period は ?

100+200+300=600
3年

Cash inflows が毎年同額ならば以下の Formula で求められる。

Payback period = Initial investment /  Cash flows（After tax）

1を Payback period でわると、Payback reciprocal というおおよその Rate of return（収益率） を求めることができる。Payback period が 5 years なら、 Payback reciprocal は 1 ÷ 5 = 0.2 = 20%

Discounted payback method では Time value を考慮して Present value で求める。

Ranking

Project の Select において、Liquidity issues が Major concern の場合には、Payback period は Project の Ranking に使用できる。

Preliminary screening technique

Payback period は Preliminary screening technique を使用している Circumstances に適している。

Advantage

• Project の Liquidity の Evaluating に Useful
• Easy to use
• Short な Payback period は Uncertainty が Reduce

Disadvantage

• Time value of money を無視している
• Payback period あとの Cash flows を無視している
• Project の Total の Profitability を Measure していない

Discounted payback period

割引回収期間法。

Payback period に Time value of money を取り入れたもの。回収後はあいかわらず無視。

Present value の Cash flow を使用するので、Undiscounted な Payback period に比べて Investment を Recover する Period が長くなる。

Advantage

• Time value of money を使用
• Project の Liquidity の Evaluating に Useful
• Easy to use
• Short な Payback period は Uncertainty が Reduce

Disadvantage

• Payback period あとの Cash flows を無視している
• Project の Total の Profitability を Measure していない

Accounting Rate of Return

ARR、他にも Average rate of return や Simple rate of return とも呼ばれる。その名のとおり Accounting（会計）の Net profit から Rate of return（収益率）を求めるメソッド。

Accounting rate of return は Net profit を使用するので、Performance evaluation measure としてもしばしば利用される。

Accounting rate of return は、Investment の*2.１年の Average net profit（平均税引き後利益） を Average investment もしくは Initial investment でわって求める。

ARR = Average net profit / Average investment

ARR = Average net profit / Initial investment 

Average investment のほうが Initial investment より Denominator が Smaller になるため、 Average investment のほうが Initial investment より Accounting rate of return が Higher となる。

ARRは、Project 後の Revenue でも使える。

Present value

Accounting rate of return では、Payback period と同じく Present value（現在価値）を考慮しない。Time value of money を無視。

Depreciation

Accounting rate of return は、Cash flow に注目しないため、 Outflow を伴わない Depreciation を考慮してしまう Disadvantage がある。そのため、Depreciation の償却方法などにより、Profit が変化する。

Average net profit を求める際には、Depreciation を Average net income からひく。

Depreciation は Cash outflow を伴わないため、Tax shield（節税効果）がある。

◇Example

Cost of equipment…$100,000
Expectation saved cost … $25,000 per year

Based on … Initial investment
First year

Accounting
Rate of Return は?

Average net profit は、
25,000 から Depreciation 100,000 ÷ 10 = 10,000 を引いた 15,000

Investment は
Initial investment が Base なので 100,000

15,000 ÷ 100,000 = 15%

Base が Average book value ならば、Average book value を求める。
100,000 は１年後償却されて 90,000。100,000 + 90,000 ÷ 2 = 95,000
15,000 ÷ 95,000 = 15.78%

Advantage

• Financial statement value と一致
• Easy to use
• Project の Entire life と Results を考慮

Disadvantage

ARRの短所。